Повышение ставки рефинансирование приводит к ставки по вкладам

Прямая речь

— Снижение ставки рефинансирования должно оказать положительное влияние на ситуацию в российской экономике. В частности, данная мера будет способствовать уменьшению процентных ставок по кредитам, возвращая к жизни рынок кредитования.

Можно рассчитывать на оживление деловой активности, на повышение спроса на банковские займы, выдаваемые под приемлемые проценты. Для банков это, безусловно, позитивный момент.

Для частного инвестора снижение ставки рефинансирования может означать увеличение притока дешевых денег. Но в текущей ситуации эта дешевизна будет относительной, поскольку вряд ли стоимость заемных средств снизится до докризисных уровней. — Банки не кредитуют реальный сектор дешево не потому, что высока ставка ЦБ, а потому, что у них дорогие пассивы — депозиты, межбанковские займы.

Это связано с крайне низкой надежностью большинства банков в глазах их вкладчиков и кредиторов. Кроме того, слишком высок риск невозврата кредитов.

Мы видим сегодня крах рынка рублевых облигаций: «Эйрюнион», ГАЗ, «Русал», девелоперские компании — никто не платит и не собирается. Поэтому, снизив ставку ЦБ на 2-3%, нельзя заставить банки снизить реальную ставку по кредитам.

Правительство будет определять цену денег для «своих» предприятий, а все прочие будут брать дорогие кредиты у банков, готовых принять высокий рыночный риск. Снижение ставки будет преподноситься как еще одна мера по борьбе с кризисом и способ снижения издержек у крупных предприятий, кредитуемых госбанками,— их акции на время подскочат.

Но реальный рост или падение акций будет зависеть от общего состояния экономики и притока денег крупных хедж-фондов.

Поэтому частному инвестору лучше ориентироваться на мировые индикаторы фондового рынка, кредитные рейтинги крупнейших российских компаний, их балансы и относительную оценку в сравнении с бразильскими или китайскими аналогами.

— Нет уверенности в том, что в случае понижения ставки рефинансирования наши замечательные банкиры наперебой бросятся понижать ставки кредитов для предприятий. Да и инфляция в нашей стране не такая уж низкая, чтобы можно было однозначно сказать, что снижение ставки — это благо.

А что маржа у банкиров возрастет — это факт. Лично у меня есть большие сомнения, станут ли деньги доступнее для бизнеса.

Стоимость денежных ресурсов будет определяться правительством и общей ситуацией в экономике.

По крайней мере какое-то время, пока ситуация не стабилизируется. Рост котировок акций из-за снижения ставки сомнителен. А вот облигационные выпуски это может очень сильно поддержать.

Инвестору надо будет смотреть, какие компании получат реальное кредитование. — В конце февраля — начале марта правительство заявляло, что источником денежных ресурсов постепенно будет становиться бюджет, а Центральный банк будет сокращать предоставление средств через беззалоговые кредиты. Для банков стоимость денег от ЦБ сегодня является слишком дорогой на фоне однодневных ставок на межбанковском рынке на уровне 8-9% годовых.

С середины марта средний объем беззалоговых кредитов снизился в два раза по отношения к значению февраля, а объем операций репо с ЦБ упал в несколько раз.

К этому привело как раз то, что теперь поставщиком рублей является бюджет, то есть государство с его расходами. Поэтому в текущих условиях комфортного уровня ликвидности в банковской системе и, соответственно, относительно низких ставок снижение ставок ЦБ будет иметь ограниченное влияние на экономику.

— Ожидаемое снижение ставки ЦБ на 1% (наиболее вероятный шаг) вряд ли заметно повлияет на текущую ситуацию. Разрыв между действующей ставкой и ставками на рынке МБК и без того слишком велик.

Эффект скорее психологический, показывающий направление текущего тренда и намерения монетарных властей. Ставка рефинансирования у нас не имеет такого значения, как в странах с развитой кредитно-денежной системой. Стоимость денег и, главное, доступ к ним по-прежнему будут определяться правительством в ручном режиме.

Частному инвестору-вкладчику решение о снижении ставки принесет разочарование, поскольку банки начнут снижать ставки по депозитным вкладам.

Среди отраслей и секторов положительный эффект от снижения ставки получит в целом потребительский сектор, а также сектор недвижимости.

Кроме того, спекулянты и владельцы банковских акций могут рассчитывать на рост их стоимости.

— Снижение ставки рефинансирования и других ключевых ставок в сочетании с расширением списка активов, принимаемых ЦБ в залог при рефинансировании, может иметь масштабный положительный эффект для стабилизации ситуации в реальном секторе.

Вместе с тем ЦБ не имеет пока достаточно мощного механизма управления процентными ставками, чтобы устанавливать ставки произвольно. В этом смысле я согласен с Алексеем Кудриным: стоимость денег определяет общая ситуация. Снижение ставок ЦБ приведет к снижению доходности облигаций первого эшелона и бумаг, входящих в ломбардный список.

В такой ситуации частному инвестору можно посоветовать размещать депозиты сейчас (пока не снизились ставки) и покупать облигации первого эшелона с дюрацией один-два года.

Comments are closed.